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1). 自次債危機(jī)以來，在交易所交易的衍生品體系中的1)保證金賬戶系統(tǒng)和2)清算體系也已被引入到場外衍生品中。以下我們討論交易所衍生品，從投資者和金融機(jī)構(gòu)間的期貨保證金賬戶系統(tǒng)和理論期貨價格開始。■自2016年6月1日開始交易時，一些投資者購買了2單位于2017年6月交割的黃金期貨(每單位100盎司，共計200盎司)。期貨價格為每盎司1285美元，初始保證金為每單位2000美元，總計為4000美元。而且維持保證金為每單位1500美元，共計3000美元。此外黃金即期價格在2016年6月1日開始交易時為每盎司1250美元。無風(fēng)險利率為年率2.3%(視為一個不連續(xù)利率)，黃金的儲藏成本為每年每盎司3美元，延期支付?！?1)黃金期貨價格在2016年6月1日交易結(jié)束時，從1285美元降為1282美元。請計算初始保證金賬戶的余額?！?2)黃金期貨價格在2016年6月2日交易結(jié)束時，從1282美元降至1279美元，請計算初始保證金賬戶余額是多少？并找出價格變動保證金是否必要？如果認(rèn)為變動保證金是必要的，請計算其值。■(3)從2016年6月1日開始，在即期黃金與黃金期貨間存在一個套利機(jī)會。請解釋在該時間內(nèi)100盎司黃金的套利交易，并計算一年后(2017年5月31日)從套利機(jī)會中得到的金額。

正確答案：(1)每盎司價格變化為3美元，因而初始保證金200盎司將會減少600美元。4000美元減去600美元，我們會得到3400美元?！?000-200·(1285-1282)=3400■(2)每盎司價格變化為3美元，因而初始保證金200盎司將會減少600美元。因此3400美元減去600美元，我們會得到2800美元?！?400-200·(1282-1279)=2800■保證金賬戶需要補(bǔ)充資金到初始保證金數(shù)額，因為余額低于維持保證金(2800<3000)，因此要提供1200(=4000-2800)美元的抵押款?！?3)按無風(fēng)險利率借125000美元，在即期市場購買100盎司黃金。■一年后支付125000·(1+2.3%)=127875美元，還要支付300美元作為倉儲成本。收到的金額為128500(=1285·100)美元，因此套利利潤為：■128500-127875-300=325美元
2). 你最近加入了一家小型資產(chǎn)管理公司，該公司僅關(guān)注傳統(tǒng)的多頭產(chǎn)品。假定你是一名衍生品方面的專家，任務(wù)是培訓(xùn)你的同事，采用另類技術(shù)提升他們的傳統(tǒng)管理風(fēng)格。你的首次培訓(xùn)從今天開始。幾天后，意識到市場參與者能在期權(quán)市場復(fù)制看跌期權(quán)，監(jiān)管者取消了對看跌期權(quán)的禁令。如果現(xiàn)在可以得到EuroStoxx50指數(shù)的歐式看跌期權(quán)，你決定用保護(hù)性看跌期權(quán)策略對沖全部組合，采用一個月到期、執(zhí)行價格為4，050點的虛值看跌期權(quán)，標(biāo)的指數(shù)當(dāng)前為4，145點?！瞿阍俅卧u估你的組合貝塔，組合相對于EuroStoxx50指數(shù)的貝塔值為1.20，期權(quán)合約價值為每指數(shù)點10歐元。■對于保護(hù)性看跌期權(quán)策略，你不得不買入或賣出多少看跌期權(quán)？

正確答案：
3). 你最近加入了一家小型資產(chǎn)管理公司，該公司僅關(guān)注傳統(tǒng)的多頭產(chǎn)品。假定你是一名衍生品方面的專家，任務(wù)是培訓(xùn)你的同事，采用另類技術(shù)提升他們的傳統(tǒng)管理風(fēng)格。你的首次培訓(xùn)從今天開始。如果和用期貨套期保值相比，你更愿意用看跌期權(quán)對沖組合，以便保持上側(cè)敏感性?！霾恍业氖潜O(jiān)管者剛好對看跌期權(quán)發(fā)布了臨時禁令，阻止賣空者沖擊股票市場。衍生品市場只對看漲期權(quán)(歐式風(fēng)格)和期貨合約定價。請詳細(xì)解釋你如何利用可獲得的產(chǎn)品來復(fù)制看跌期權(quán)。

正確答案：

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