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1). 作為一名資產(chǎn)管理公司的衍生品專家，你被要求回答機(jī)構(gòu)客戶提出的關(guān)于衍生品的一些問題?！黾僭O(shè)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的年化無風(fēng)險(xiǎn)利率為1%，期權(quán)合約規(guī)模為1[即在一個(gè)單位的基礎(chǔ)資產(chǎn)上簽訂一份期權(quán)合約]，所有期權(quán)合約為歐式期權(quán)。另一位客戶咨詢關(guān)于資產(chǎn)組合的套期保值。你需要解釋未來兩個(gè)月對他們100百萬歐元的股票授權(quán)進(jìn)行套期保值的不同策略。股票授權(quán)的貝塔值為1.02(歐洲斯托克50指數(shù)的2年期月度貝塔值)。■1)歐洲斯托克50指數(shù)的當(dāng)前報(bào)價(jià)為4063.2點(diǎn)。歐洲斯托克50指數(shù)未來兩個(gè)月的資本化股息(終值)為32指數(shù)點(diǎn)?！鲇?jì)算兩個(gè)月后到期的歐洲斯托克50指數(shù)期貨合約的當(dāng)前理論價(jià)格。(保留到小數(shù)點(diǎn)后一位)■2)請問你的客戶需要交易多少個(gè)期貨合約以完全套期保值該資產(chǎn)組合？客戶需要買入還是賣出期貨合約？期貨合約的規(guī)模為10歐元/指數(shù)點(diǎn)。此外，列舉期貨合約套期保值的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)和一個(gè)缺點(diǎn)。[注：如果你沒有回答第1小問，假設(shè)期貨合約的價(jià)格為4030。]■3)當(dāng)前你的客戶希望在保護(hù)投資組合不受市場下跌影響的同時(shí)，在市場上漲的時(shí)候獲取收益。你建議使用關(guān)于歐洲斯托克50指數(shù)的保護(hù)性平價(jià)看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值?？吹跈?quán)的執(zhí)行價(jià)格為4050，2個(gè)月期，期權(quán)價(jià)格為162點(diǎn)。歐洲斯托克50指數(shù)的當(dāng)前報(bào)價(jià)為4065點(diǎn)?！稣垎柨蛻粜枰灰锥嗌俜菘吹跈?quán)？客戶需要買入還是賣出看跌期權(quán)？以歐元計(jì)，套期保值的初始成本是多少？這部分成本占凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)的比例是多少？■4)通過你的分析解釋，客戶對保護(hù)性看跌期權(quán)套期保值的初始成本有些顧慮。你提出可以利用動(dòng)態(tài)套期保值(動(dòng)態(tài)資產(chǎn)組合保險(xiǎn))，無初始成本地復(fù)制這個(gè)策略。關(guān)于歐洲斯托克50指數(shù)的2個(gè)月期、執(zhí)行價(jià)格為4050的看跌期權(quán)，其德爾塔為-0.5415，而2個(gè)月期的歐洲斯托克50指數(shù)期貨合約的報(bào)價(jià)為4040點(diǎn).請問執(zhí)行動(dòng)態(tài)套期保值策略，你應(yīng)該持有的初始交易倉位是什么？[提示：考慮期貨與期權(quán)的合約規(guī)模不同。]■5)你的上司要求你使用過去6個(gè)月的每周收益率，而不是過去兩年的每月收益率，重新計(jì)算資產(chǎn)組合的貝塔。你計(jì)算得到貝塔為0.97，而不是之前的1.02.你將如何調(diào)整你的動(dòng)態(tài)套期保值策略？(無需計(jì)算)

正確答案：
2). 你在一家名為公司資產(chǎn)流有限公司的上市公司上班。在2020財(cái)年底你剛剛被任命來管理資產(chǎn)流基金，該公司的退休基金。同時(shí)，你需要對政策資產(chǎn)配置實(shí)施一個(gè)5年期的回顧，你相信你對政策資產(chǎn)配置的決定要比投資管理人(管理公司)的選擇更重要。作為資產(chǎn)流基金的新任管理人，你第一項(xiàng)工作是對政策資產(chǎn)配置回答以下問題?！?)描述決定政策資產(chǎn)配置的意義？■2)為什么階段性地回顧政策資產(chǎn)配置是重要的？■3)對于退休基金的管理來說，為什么政策資產(chǎn)配置的決策比投資管理人(管理公司)的選擇更重要？

正確答案：1)為了達(dá)到基金的負(fù)債方所命定的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)，我們決定對何種資產(chǎn)類別配置多少以及這些資產(chǎn)類別的市場基準(zhǔn)?！?)在五年的時(shí)間段里，在負(fù)債方有天然的變化(地理結(jié)構(gòu)，折現(xiàn)率，死亡率等等)，而在資產(chǎn)方面也有預(yù)期回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)和不同資產(chǎn)類別間相關(guān)系數(shù)的變化。■3)隨時(shí)間延續(xù)，政策資產(chǎn)配置決定大約90%的組合總體回報(bào)的變化

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